Le 13 octobre 2026, à 20:51 UTC, BNY Mellon a annoncé une avancée significative dans le domaine de la tokenisation des actifs financiers. Citadel Securities a réglé un bon du Trésor américain de 2 ans sous forme tokenisée sur le registre digital privé de BNY et l'a utilisé comme garantie dans un contrat de repo tripartite d'une nuit. Cette opération innovante n’a pas révélé la valeur nominale du bon ni le moment exact de la transaction dans son communiqué.
Du processus d'achat à un financement immédiat
Ce transfert s'inscrit dans une chaîne d'opérations qui vise à intégrer l'exécution des transactions, le règlement et le financement sécurisé en un seul flux de travail. Selon les informations communiquées par BNY, il s'agirait de la première fois qu'un actif tokenisé est utilisé sur une plateforme majeure de repo tripartite. En effet, la représentation tokenisée du bon du Trésor a été réglée rapidement, en quelques minutes, contournant le cycle standard T+1 habituellement nécessaire pour les transactions.
Citadel Securities a acquis ce bon du Trésor via la plateforme Tradeweb. BNY a ensuite enregistré une représentation tokenisée de ce titre sur son registre digital. Il est important de noter que le communiqué n'a pas précisé si BNY avait créé cette représentation avant ou après l'exécution de Tradeweb, ni quel système de validation déterminait le moment où le règlement était considéré comme final. Ce qui est certain, c'est que BNY a traité l'enregistrement digital comme réglé avant le début du processus de financement.
Impacts sur la gestion des garanties
Après le règlement, Citadel a utilisé le bon du Trésor tokenisé en garantie pour le repo tripartite. BNY a fourni des liquidités contre cette garantie, entraînant une véritable évaluation de la capacité de cette sécurité digitalisée à être transférée d'un processus d'achat à une transaction de financement sans attendre le fameux délai de règlement d'une journée.
BNY a mis en avant cette opération comme un test de la mobilité des garanties, plus que comme une simple création d’un nouvel instrument de Trésor. Le bon du Trésor considéré était un actif classique, mais la capacité à traiter sa représentation dans un cadre technologique moderne pourrait transformer le paysage des transactions financières. Selon BNY, cette opération démontre que les Treasuries tokenisés peuvent soutenir des activités institutionnelles, depuis l'exécution et le règlement jusqu'au financement à court terme.
Une nouvelle ère pour les heures d'opération
Cette réalisation a déjà généré des réflexions sur la manière dont les opérations peuvent évoluer. L'écart entre un règlement réalisé en quelques minutes et le cycle traditionnel T+1 signifie que les acteurs du marché pourront intégrer plus rapidement ces représentations digitales dans leurs workflows de financement, sous réserve des systèmes de contrôle pertinents. Ce délai réduit offre à un acteur comme Citadel la possibilité de passer rapidement de l'acquisition à l'utilisation de la garantie pendant la nuit.
Brian Ruane, responsable de la compensation et des garanties chez BNY, a souligné l'importance d'adapter les infrastructures de Trésor à une activité de marché en constante évolution. Il a noté que le recours à des garanties tokenisées permet de réduire la friction tout en conservant la structure de marché actuelle. De son côté, Dan Doherty, responsable des actifs digitaux chez Citadel, a mis l'accent sur le besoin d'une circulation plus efficace des garanties de haute qualité, accélérant ainsi le passage du règlement au financement.
Vers une expansion internationale et une transformation digitale
BNY prévoit d'étendre les horaires d'opération de ses plateformes de règlement traditionnelles pour couvrir les titres éligibles à la Fed et les transactions tripartites américaines. L'objectif est de synchroniser ces opérations avec les horaires de négociation européens et asiatiques l'année prochaine. BNY envisage cette extension des horaires comme une étape conjointe avec l'intégration de la tokenisation pour soutenir des marchés opérationnels en continu.
Ainsi, bien que la transaction réalisée ne prouve pas que BNY ait désormais une plateforme de règlement ou de repos opérationnelle 24 heures sur 24, les prolongations d'horaires traditionnels et le potentiel d'un segment de liquidités digitales demeurent des objectifs futurs. Ce que cette démonstration prouve, c'est qu'une représentation tokenisée d'un Trésor peut être réglée rapidement et servir de garantie pour un financement instantané, tout en laissant des questions sur les heures d'opération élargies et la mise en place de liquidités tokenisées encore à clarifier.
Les desks de garanties peuvent donc s'attendre à deux changements majeurs à venir. D'une part, une extension des horaires traditionnels de règlement pourrait rendre ces routes de règlement accessibles pendant un plus grand nombre d'heures de marché international. D'autre part, l’intégration de liquidités digitales et de dépôts tokenisés pourrait rapprocher le règlement de liquidités de la même efficacité que celle déjà observée dans l'enregistrement des titres et des garanties.
Une question subsiste concernant l'interopérabilité. Bien que BNY ait prouvé qu'une représentation d'un Trésor sur son registre privé puisse être rapidement réglée et intégrée dans un processus de repo, la communication de cette représentation vers d'autres fellons, registres ou plateformes reste à définir. En outre, les modalités concernant un participant souhaitant se transmettre hors du flux de travail interconnecté de BNY n'ont pas été abordées. BNY a planifié une expansion dans les horaires européens et asiatiques pour 2027, ce qui pourrait annoncer de nouvelles possibilités pour les acteurs du marché financier.
