La transition numérique des réserves de la BCE : enjeux et perspectives

La Banque centrale européenne (BCE) est à un tournant capital dans sa vision des réserves de banques centrales à l'ère numérique. Lors d'une allocation à Jackson Hole le 28 août, Isabel Schnabel, membre du conseil exécutif de la BCE, a plaidé pour l'intégration des réserves sur la chaîne de blocs, misant sur l'avenir de la finance tokenisée. Ce développement fait suite aux préparatifs pour le projet Pontes, qui devrait débuter en septembre, alors qu'un groupe de 61 intervenants du secteur s'attaque à une infrastructure financière européenne à long terme avec Appia.

La tokenisation permet à la fois aux valeurs mobilières et à l'argent d'exister comme des actifs numériques programmables. Cependant, de nombreux marchés émergents de la technologie de registre distribué (DLT) dépendent encore d'infrastructures conventionnelles, compromettant l'un des principaux avantages de la tokenisation : la meilleure synchronisation des transactions.

Pourquoi la BCE veut des réserves sur la blockchain

Isabel Schnabel estime que la mise en blockchain des réserves bancaires centrales pourrait améliorer la gestion des règlements, la gestion des collatéraux et l’implémentation de la politique monétaire. Elle souligne que la séparation des transactions et des paiements peut affaiblir la capacité de la tokenisation à réduire les risques de règlement.

Le projet Pontes, prévu pour septembre, a pour but de connecter les plateformes de marché basées sur DLT avec les services TARGET, permettant ainsi aux transactions tokenisées d'exploiter l'infrastructure existante de règlement des banques centrales. Parallèlement, Appia s’attardera sur l’architecture d’un marché de gros tokenisé en Europe, prévu pour 2028.

Les deux étapes de la transition : Pontes et Appia

Pontes représente une première étape immédiate. Il s'agit d'un projet qui vise à lier les plateformes de marché DLT avec les services de règlement de la BCE. En cultivant cet écosystème, la BCE espère garder le contrôle sur la monnaie centrale tout en permettant l'efficacité des transactions tokenisées.

Appia, quant à elle, proposera une vision plus large et à plus long terme, avec l'objectif de définir les normes et l'architecture d'un marché de gros européen tokenisé. La BCE a déjà constitué un groupe de contact composé de 61 acteurs du marché financier et d'institutions publiques pour réfléchir aux exigences de Pontes et au développement technique d'un écosystème financier tokenisé.

Les avantages des contrats intelligents pour les opérations centrales

Les contrats intelligents pourraient révolutionner les opérations de la BCE en réduisant le nombre de systèmes et d'étapes opérationnelles à chaque transaction. Par exemple, une opération de prêt à court terme (repo) pourrait être simplifiée au point où il n’y aurait plus besoin de passer par une pléthore d’instructions manuelles pour échanger de la liquidité centrale et des garanties.

De plus, les marchés financiers évoluent rapidement et, alors que la tokenisation permet le mouvement constant des actifs, les contrats intelligents pourraient automatiquement activer des exigences de marge. Cela pourrait entraîner une demande accrue de liquidité intrajournalière, rendant obsolètes les anciennes pratiques de règlement traditionnelles.

Un écosystème fragmenté : l’appel à l’intégration

La fragmentation des marchés de capitaux européens est une préoccupation majeure pour la BCE. Avec le passage à la tokenisation, il existe une opportunité de construire des normes communes pour les transactions et les règlements sans avoir à reproduire chaque couche d'héritage existante.

Les retours d'informations des institutions financières lors de la consultation d'Appia montrent un intérêt croissant pour la mise en œuvre d'une telle infrastructure, soulignant que l'initiative ne revêt plus un caractère marginal. Le potentiel de la BCE à transformer la manière dont les transactions financières peuvent être réalisées dans un cadre sécurisé repose sur cette intégration réussie.

Au-delà de la technologie, la BCE voit dans cette initiative une politique d'infrastructure qui pourrait réduire le morcellement technologique tout en conservant le règlement ancré à l'euro.

Le discours de Schnabel à Jackson Hole apporte également une réponse à la manière dont les questions relatives aux stablecoins peuvent être abordées. Le directeur général de la Banque des règlements internationaux (BRI), Pablo Hernández de Cos, a mis en avant les enjeux liés à l'utilisation des stablecoins à grande échelle, constatant que les dépôts bancaires tokenisés pourraient représenter un modèle plus robuste pour l'argent numérique au quotidien.

En fin de compte, le défi de Pontes réside dans la démonstration de l'efficacité de la connexion des marchés tokenisés avec l'infrastructure existante de la BCE, tandis qu'Appia engagera notre réflexion sur la possibilité de bâtir un marché tokenisé européen sans dépendre d’un système séparé.