Les miners de Bitcoin face à un changement radical selon Wintermute
Dans un contexte de plus en plus difficile pour les miners de Bitcoin, un rapport récent de la société d’analyse Wintermute révèle que la simple attente d’un nouveau marché haussier n’est plus une stratégie viable. Avec une pression jamais vue auparavant sur le réseau, les miners vont devoir se réinventer pour espérer surmonter cette période délicate.
L’état actuel des miners de Bitcoin
Le rapport de Wintermute, rédigé par l’analyste Jasper De Maere, souligne que la situation actuelle des miners est fondamentalement différente de celle rencontrée lors des cycles passés en 2018 et 2022. Chaque quatre ans, les récompenses de blocs sont réduites de moitié par le design de Bitcoin. Cependant, contrairement à ce qui s’est passé auparavant, le prix n’a pas doublé en conséquence, ce qui entraîne une diminution des revenus réels des miners.
- Rendement actuel : En termes réels, Bitcoin a enregistré un rendement d’environ 1,15x au cours des quatre dernières années, bien en deçà des multiples de 10x à 20x observés lors des précédents cycles.
- Difficulté croissante : Les marges bénéficiaires s’érodent, et les cycles haussiers passés ne fournissent plus le même soutien.
- Évolution du marché : L’arrivée d’institutions financières et d’ETFs modifie les dynamiques de marché, rendant les explosions de prix moins probables.
Pourquoi les marges se réduisent
Le modèle économique de l’extraction de Bitcoin repose sur deux éléments principaux : l’énergie et la puissance de calcul. Cette simplicité pose un défi lorsque les revenus sont en déclin. Selon Wintermute, les marges brutes ont atteint leur maximum autour de 30 %, un niveau qui précédait généralement le bas lors des précédents marchés baissiers.
Autrefois, les miners pouvaient compter sur des marges de 70 à 80 % ; aujourd'hui, les périodes de prospérité ressemblent davantage à des points de stress.
Les frais de transaction ne sauvent pas la mise
La hausse des frais de transaction, liée aux cycles de hype et à la congestion du mempool, n’offre pas une bouée de sauvetage durable. Même lorsque l'on inclut ces frais, les lignes de marges entre les cycles montrent peu de différence, le modèle de revenus additionnels du protocole ne parvenant pas à agir comme un soutien fiable en ces temps incertains.
Une opportunité : la transition vers l’IA
Une voie qui semble prometteuse pour sortir de cette crise est la transition vers l’informatique haute performance (HPC) et les charges de travail liées à l’IA. Les grandes entreprises technologiques et les startups AI s’efforcent d’établir des capacités de centre de données rapidement. Les miners, ayant accès à de l'énergie bon marché et à des infrastructures déjà établies, deviennent des acteurs clés dans cette nouvelle dynamique.
- Valorisation des sites : Les sites de mining précédemment évalués entre 1 et 7 dollars par watt ont vu leur prix atteindre près de 18 dollars par watt après avoir été repositionnés pour des opérations liées à l’IA.
- Investissement public : Les investisseurs du marché public ont tendance à récompenser les miners annonçant des plans viables autour de l’IA par des valorisations plus élevées et un coût du capital réduit.
Les limites de cette transition
Cependant, tous les miners ne disposent pas de l’emplacement, de la solidité financière ou de la capacité opérationnelle requise pour faire de cette transition un succès. C’est pourquoi Wintermute met en avant une autre approche : la gestion active des bilans.
Une gestion active des bilans pour les miners
Actuellement, les miners détiennent presque 1 % de tout le Bitcoin, héritage d’une stratégie « HODL » qui prédominait dans les cycles précédents. Malheureusement, plusieurs miners cotés en bourse ont commencé à vendre leurs réserves pour couvrir leurs marges réduites, certains allant jusqu’à s’asseoir sur des avoirs essentiels.
- Utiliser le Bitcoin comme un actif de travail : Au lieu de laisser les réserves inutilisées, Wintermute suggère d'aborder le BTC comme un actif actif.
- Stratégies dérivées : Cela peut impliquer l’utilisation de stratégies dérivées telles que les options de vente couvertes pour générer un rendement sur les avoirs, tout en prenant des risques de marché.
- Économie de rendement : Sur le plan passif, les miners pourraient envisager de déployer des bitcoins sur des marchés de prêt on-chain pour générer des revenus d’intérêt.
Une ère de changement radical pour l’industrie
Wintermute conclut que si le design de Bitcoin reste efficace, l’ère où il était relativement facile pour les miners de réaliser des bénéfices est révolue. Bien que la difficulté puisse encore s’adapter, elle ne pourra pas compenser le ralentissement de la croissance des prix, l’absence d’un marché tarifaire plus vaste, et les coûts d’énergie croissants qui grignotent chaque récompense de bloc.
