MSTR : Analyse de la chute sous 100 $ et enjeux de la stratégie Bitcoin

Les actions de MSTR, le plus grand détenteur d'actifs Bitcoin au sein des entreprises, ont chuté en dessous de 100 $ pour la première fois depuis mars 2024. Cet affaissement amène les investisseurs à reconsidérer la structure capitalistique de l'entreprise et la valeur des différentes couches d’actifs.

Un effondrement en bourse : le rapport entre MSTR et Bitcoin

Mercredi, les actions de MSTR ont connu une chute de plus de 7 %, se retrouvant proches de 98 $. En comparaison, Bitcoin a connu un recul de 4,6 %. Avec cette baisse, la valorisation de MSTR est ainsi tombée à environ 36 milliards $, tandis que la valeur des Bitcoin détenus par la société est estimée à environ 50 milliards $, soit 847 363 BTC selon CoinGecko.

Ce retournement remet en question la prime que MSTR avait à son actif. Historique des prix des actions, nous pouvons observer une chute de plus de 80 % par rapport à son pic de novembre 2024, où l'action avait atteint près de 474 $. Les analystes s'interrogent désormais sur l’intérêt d’investir dans MSTR plutôt que dans Bitcoin, chaque composante de son capital étant maintenant évaluée de manière distincte.

Lors d'une diffusion en direct sur The Defiant, des investisseurs chevronnés ont noté que, dans l’état actuel des choses, posséder des actions MSTR au lieu de Bitcoins pourrait ne pas constituer une stratégie judicieuse. Jeff Dorman, co-fondateur d'Arca, une société d'investissement en actifs numériques, a notamment déclaré que rien ne justifie un choix en faveur de MSTR tant que Michael Saylor, le directeur de l'entreprise, ne modifie pas sa gestion.

Les défis de financement et la pression sur les dividendes

Les actions préférentielles de MSTR, désignées STRC, sont également sous pression. STRC est un titre variable conçu pour se négocier proche de sa valeur nominale de 100 $, tout en offrant un dividende annuel de 11,5 %. Cependant, ces actions se sont récemment échangées dans les 80 $, atteignant un nouveau creux et affichant une baisse de plus de 6 % aujourd'hui.

Lorsque le STRC est en dessous de sa valeur nominale, cela limite la capacité de MSTR à émettre de nouvelles actions préférentielles à des conditions favorables, restreignant ainsi la possibilité de financer de nouveaux achats de Bitcoin.

Les recherches de Julio Moreno, responsable de la recherche chez CryptoQuant, révèlent que le coût des dividendes a considérablement augmenté, passant de plus de sept ans de couverture à environ 14 mois. Cela est passé d’environ 300 millions $ en obligations annuelles à 1,2 milliard $ ; les réserves de liquidités ont baissé de 38 % durant la même période. Le rachat de 1,5 milliard $ de notes convertibles arrivant à échéance en 2029 a accentué cette pression.

Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, souligne que l'achat de Bitcoin par MSTR fonctionne actuellement davantage comme un « trou de liquidité » qu'un catalyseur de prix, et recommande à l'entreprise de mettre en pause ses achats pour reconstituer ses réserves. Le 1er juin, MSTR a d’ailleurs réalisé sa première vente de Bitcoin depuis 2022, cédant 32 BTC pour prouver sa capacité à honorer ses engagements en cas de besoin.

Les stratégies pour surmonter les défis actuels

Jeff Dorman met en avant que la structure voici à l’heure actuelle a tendance à desservir les actions ordinaires, soulignant que MSTR pratiquerait plus facilement des décotes sur ses actifs. Il estime qu’il serait plus sage d’opter pour le rachat de dettes convertibles qui sont bien sécurisées par les Bitcoins détenus par la société.

Il évoque que la valeur nette du Bitcoin se situerait autour de 34 milliards $, et que MSTR deviendrait intéressantes à environ 28 milliards $ de valeur de marché, soit près de 30 % en dessous de son niveau actuel. En conséquence, la situation s'avère de plus en plus délicate.

Un aspect délicat reste aussi l'éventuelle poursuite juridique résultant d'une coupure des dividendes sur les actions préférentielles. Ces instruments ont été commercialisés comme proches de produits de marché monétaire, et leur suppression pourrait entraîner des conséquences juridiques lourdes. Michael Saylor, à hauteur de 40 % des voix, pourrait rendre difficile tout changement de cap significatif.

Pour certains, cela pourrait nécessiter une approche plus radicale : vendre pour 5 milliards $ de Bitcoin pour tranquilliser les obligations de dividende à moyen terme et faire de MSTR un détenteur à long terme, stable et prévisible des actifs numériques. Cependant, cette option pourrait élever d’autres risques à moyen et long terme.

Perspectives sur l'avenir de MSTR

Actuellement, tant Jeff Dorman qu'Austin Campbell s'accordent à dire que la faillite ou la liquidation forcée n’est pas envisageable à court terme. Avec environ 50 milliards $ en Bitcoin contre 20 milliards $ de dettes et d’actions préférentielles, MSTR détient encore un certain pouvoir sur les marchés. Néanmoins, les investisseurs devront suivre de près l’évolution de l'entreprise, alors que la situation demeure complexe et sujette à de nombreux aléas.

En somme, MSTR se trouve à un carrefour, entre son positionnement comme force majeure dans l’univers Bitcoin et les défis de liquidité et de gouvernance qui l'accompagnent. La nécessité de s’adapter à ce nouvel environnement tel un « business de téléphone », évoque Dorman, sonne comme un véritable appel à l’action.

Les enjeux pour les investisseurs en crypto-actifs

Les développements autour de MSTR offrent un aperçu précieux des dynamiques de l’investissement dans les actifs numériques. Les défis auxquels font face les entreprises sur le marché peuvent avoir d'importantes répercussions pour tous les acteurs impliqués.

FAQ

Que signifie la chute de MSTR sous 100 $?

Cette chute indique que les actions de MSTR ne représentent plus une prime par rapport à la valeur de ses Bitcoins, incitant les investisseurs à évaluer des alternatives.

Quelles sont les implications de la tendance des dividendes de MSTR?

Avec un coût croissant des dividendes, le risque augmente que MSTR ne puisse plus honorer ses obligations, ce qui pourrait affaiblir sa position sur le marché.

MSTR a-t-il un avenir dans le marché Bitcoin?

Bien qu'il possède de vastes réserves Bitcoin, MSTR doit surmonter des défis financiers et structurels pour assurer sa viabilité future dans ce secteur compétitif.