Le paysage des cryptomonnaies continue d’évoluer avec la montée fulgurante de Robinhood Chain, qui s’est imposée comme l’un des réseaux de Layer 2 les plus actifs d’Ethereum. Cette expansion rapide défie une hypothèse centrale de l’économie des rollups sur Ethereum : quelle part de valeur est réellement capturée par la chaîne principale lorsque l’activité se déplace vers les solutions de couche 2 ?
Des milliards en transactions avec peu d'espace sur Ethereum
La structure même de Robinhood Chain, bâtie sur le stack Arbitrum, utilise Ethereum pour le règlement et la disponibilité des données. Cependant, le coût d’accès à cette infrastructure apparaît dérisoire comparé aux frais générés sur la L2.
Selon Bitquery, le 3 septembre, les utilisateurs de Robinhood Chain ont réglé environ 4,5 millions de dollars en frais de transaction, tandis que seulement 396 dollars ont été dépensés pour le transfert de données vers Ethereum et 2 dollars pour les coûts de validation.
Ce décalage ne signifie pas que la stratégie de mise à l’échelle d’Ethereum a échoué. Au contraire, des règlements peu coûteux sont un aspect fondamental du modèle de rollup. Cependant, cette situation illustre pourquoi la croissance de l'écosystème L2 d'Ethereum ne se traduit plus directement par une augmentation des revenus de frais sur la chaîne principale.
Une activité transactionnelle élevée malgré la chute des frais
Après un pic de frais début septembre, l’activité sur Robinhood Chain demeure significative. Les données de DeFiLlama révèlent que la valeur totale verrouillée (TVL) dans le réseau approche le milliard de dollars, après une ascension fulgurante depuis presque zéro au début juillet. Ce développement continu ne se limite pas à un bref pic, avec une TVL dépassant 400 millions de dollars début août, 600 millions à la fin du mois, et atteignant plus de 900 millions en septembre.
La montée en flèche de l’activité de trading accompagne cette augmentation de capital déposé sur le réseau. DeFiLlama rapporte que le volume quotidien des DEX est passé de 500 millions de dollars à la fin août à un pic de 2,6 milliards en septembre, avant de se stabiliser autour de 1,1 milliard. Cependant, malgré un traitement de milliards de dollars en volume quotidien durant cette période, la demande de règlement sur la chaîne principale d’Ethereum est restée négligeable.
Durant les 30 derniers jours, les échanges décentralisés sur Robinhood Chain ont traité environ 38,8 milliards de dollars, dont 32,6 milliards pour Uniswap seul, tout en détenant environ 1,04 milliard de dollars en stablecoins. Cela montre que l’augmentation d’activité s’accompagne d’un volume de liquidité on-chain en pleine expansion, et pas seulement de comptes transactionnels.
L'impact des Layer 2 sur l'économie d'Ethereum
Une étude des dernières données de growthepie montre aussi 9,6 millions de transactions quotidiennes et 414 000 adresses actives, avec des frais de chaîne s'élevant à environ 292 500 dollars par jour, en baisse de 67,8 % par rapport à la semaine précédente. Ce cumul est crucial pour comprendre la relation entre Robinhood Chain et Ethereum. Près d'un milliard de dollars peuvent subsister dans l'écosystème DeFi sans que la même activité économique ne se produise directement sur la chaîne principale d'Ethereum.
Robinhood Chain exécute des transactions sur la L2 et utilise Ethereum principalement pour les règlements et la disponibilité des données. Les transactions peuvent être regroupées et les données compressées pour être postées sur Ethereum, permettant à une grande quantité d’activité de consommer relativement peu d’espace dans le Layer 1.
La structure blob d’Ethereum a grandement facilité ce processus. Ainsi, l’augmentation de la TVL et du volume DEX de Robinhood Chain illustre les deux aspects de l’évolutivité des rollups : l'activité économique peut croître rapidement dans l'écosystème Ethereum, même si les frais directs pour le mainnet restent relativement modestes.
Distinction entre dépendance technique et captation économique
Comparer directement les frais payés par Robinhood Chain avec ses coûts sur Ethereum peut prêter à confusion si la différence est considérée comme un profit. D’une part, Robinhood Chain perçoit des frais réseau et supporte des dépenses d’infrastructure, tandis que les applications fonctionnant sur le réseau génèrent leurs propres revenus. D’autre part, Arbitrum reçoit également des revenus via son Expansion Program.
La Fondation Arbitrum a rapporté que les frais de licence du programme représentait 35 % des revenus de l'ArbitrumDAO en juillet, le premier mois d’activité de Robinhood Chain sur le mainnet.
Dans ce contexte, Ethereum occupe une position différente. Sa dépendance économique se concentre sur les services que la L2 achète à la couche de base, plutôt que sur l’intégralité des montants que les utilisateurs dépensent dans l’écosystème L2.
Cela crée une distinction cruciale entre la dépendance technique et la capture économique. Robinhood Chain peut s’appuyer sur l’infrastructure d’Ethereum tout en conservant la majorité de l’activité économique générée par ses utilisateurs dans la L2, au sein de ses applications et d'autres fournisseurs d'infrastructure.
Une mesure de l’adoption réévaluée
Septembre a également fourni un signal utile : le nombre de transactions et les revenus générés par les frais ont commencé à évoluer dans des directions différentes. Au pic de début septembre, le réseau avait collecté environ 8 millions de dollars provenant de 13,1 millions de transactions en une seule journée. Cependant, au 16 septembre, les frais étaient tombés à 230 000 dollars, alors même que les transactions restaient à 8,9 millions.
Cela représente une chute de 97 % des frais contre une diminution de 32 % des activités transactionnelles. Les activités sur les DEX n'ont pas non plus disparu. CoinDesk a calculé environ 13 milliards de dollars de volume DEX durant la semaine se terminant le 16 septembre, soit une augmentation de 5 % par rapport à la semaine précédente.
Les données récentes de growthepie poursuivent cette tendance. Robinhood Chain a enregistré 9,6 millions de transactions tout en générant environ 292 500 dollars en frais utilisateurs par jour. Pour les investisseurs et analystes, cela signifie que le simple comptage des transactions est une mesure peu fiable de la valeur économique. Un réseau peut rester largement utilisé, même si les montants que les utilisateurs paient pour cette activité varient considérablement.
Robinhood a lancé le mainnet public en juillet comme une Layer 2 basée sur Arbitrum, axée sur les services financiers et les actifs tokenisés. L’entreprise a souligné ses intégrations avec des acteurs tels qu’Uniswap, Alchemy, BitGo et Chainlink dans le cadre de l'écosystème initial.
Cette architecture offre à une entreprise comme Robinhood un contrôle accru sur l’exécution et le design du réseau, tout en conservant l'accès à l'infrastructure d'Ethereum. Si de plus en plus d'institutions financières choisissent de se concentrer sur des L2 dédiés plutôt que de déployer leur activité directement sur le mainnet d'Ethereum, ce modèle pourrait gagner en pertinence.
Vers une évaluation distincte des activités Ethereum
Pour Ethereum, le succès de ces réseaux introduit une nouvelle manière de mesurer l'adoption. Une L2 peut générer des milliards de dollars en volume de trading et des millions de transactions quotidiennes tout en achetant relativement peu d’espace sur Ethereum. Ainsi, l'activité dans l'écosystème Ethereum et les revenus du mainnet doivent être évalués comme des métriques séparées, plutôt que comme des mesures interchangeables de la croissance.
Les chiffres à surveiller incluent les frais de L2, les dépenses pour la disponibilité des données sur Ethereum, la demande d’ETH et l’activité transactionnelle dans leur ensemble. Robinhood Chain illustre déjà pourquoi chacun de ces indicateurs pris isolément peut fournir une image déformée de la manière dont la valeur économique s'accumule réellement.
