La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) fait avancer le dossier réglementaire des actifs numériques en transmettant des règles sur le marché crypto à la Maison Blanche pour examen. Ce mouvement intervient alors que le projet de loi sur le Digital Asset Market Clarity Act, connu sous le nom de CLARITY, a récemment échoué au Sénat. Ce contexte soulève des questions cruciales sur la capacité de la CFTC à agir sous l’autorité législative actuelle.
Un dépôt qui révèle un titre mais pas de règles
Le 17 septembre, le Bureau d'information et d'affaires réglementaires (OIRA) a enregistré le dépôt de la CFTC, marqué comme RIN 3038-AF80. Le titre, "Régulation des transactions d’actifs crypto et régulation des marchés d’actifs crypto", reste en statut "En révision" sans délai légal associé, laissant présager d’un processus administratif potentiellement long.
À ce jour, le contenu détaillé de la proposition n’a pas été rendu public, compliquant l’analyse précise des transactions crypto visées ou des intermédiaires impliqués. Selon Bloomberg, cette initiative ne constitue pas une règle définitive et ne crée pas de nouvelles obligations contraignantes par elle-même.
Cependant, la portée de ce titre laisse présager des implications significatives. Il pourrait indiquer si la CFTC prévoit d’adapter les règles existantes sur les dérivés aux actifs numériques, ou si elle adopte une interprétation plus large de ses pouvoirs actuels. En somme, le dépôt a lieu à peine deux jours après le vote contesté du Sénat concernant le CLARITY.
Les obstacles rencontrés par CLARITY augmentent les enjeux
Le vote du 15 septembre a vu le Sénat décider par 49 voix contre 50 de ne pas invoquer la cloture nécessaire pour avancer le motion sur le projet de loi H.R. 3633. Ce qui signifie qu’un seuil de soixante voix était requis pour faire avancer la législation. Notons également qu’un mouvement a été introduit par le sénateur Thom Tillis pour envisager une nouvelle délibération sur cette question, laissant ainsi une porte ouverte pour un éventuel retour.
Ce projet de loi vise à établir un système fédéral de régulation des commodités numériques, rendant la CFTC et la Securities and Exchange Commission (SEC) responsables de la supervision. La version mise à jour du texte du sénat devait également aborder les exigences d’enregistrement de la CFTC pour certains protocoles DeFi non décentralisés menant des transactions de commodités numériques au comptant.
Cependant, il est important de noter que la réglementation de la CFTC ne peut pas remplacer cette législation. Le Congrès a la capacité de créer une autorité statutaire et de redéfinir les limites réglementaires, une prérogative dont la CFTC doit se contenter en s’appuyant sur les pouvoirs déjà délégués par la loi existante.
L'autorisation législative, question cruciale
La question centrale alors est de savoir quelle autorité juridique la CFTC invoquera pour la proposition RIN 3038-AF80. Actuellement, la CFTC supervise les marchés américains des dérivés, incluant les contrats à terme et les swaps, alors que son autorité sur les marchés de commodités au comptant reste plus limitée.
Sans le cadre statutaire fourni par la CLARITY, toute tentative de la CFTC d'établir des règles plus larges sur les cryptomonnaies doit s'inscrire dans le cadre des pouvoirs que le Congrès lui a précédemment attribués. Pour les bourses, les courtiers et les entreprises crypto, cela soulève la question pratique non seulement de savoir si la CFTC envisage de "réguler le crypto", mais aussi quelles activités elle estime être autorisées par la loi existante.
Cette distinction pourrait influencer directement les ajustements opérationnels nécessaires dans diverses entreprises, et elle pourrait également exposer l'interprétation de la CFTC à des contestations judiciaires.
Pour l'heure, tant que le texte règlementaire ne sera pas révélé au public, l'incertitude persiste autour des aspects de garde, de trading, de dérivés, de structures de marché, d’enregistrement, ou d’autres composantes de l'écosystème crypto.
L’examen de la Maison Blanche : un point de contrôle préliminaire
Il est crucial de ne pas confondre l’examen par l’OIRA avec une approbation définitive. Cet examen intervient avant que les actions réglementaires fédérales ne passent à travers le processus administratif. Selon la base de données officielle, la CFTC est actuellement classée comme une pré-règle, ce qui signifie qu’elle n’est pas considérée comme économiquement significative au sens de l’Ordonnance exécutoire, et aucun délai de finalisation n’est prévu.
Ce constat indique qu'il existe plusieurs étapes entre la soumission actuelle et l'établissement de toute exigence contraignante. Cela explique également pourquoi l'absence de texte public est une question cruciale. Ce qui se passe à Washington n’est pas simplement une adoption de nouvelles règles crypto, mais un déplacement d’un projet réglementaire vers l’examen de la Maison Blanche, tout en restant dans une impasse législative plus large.
La prochaine divulgation devrait répondre à des questions clés : quelles activités seront couvertes, sur quels articles de la législation existante la CFTC s'appuie-t-elle, et quels participants du marché seront concernés par la proposition.
Ces précisions définiront une frontière entre deux trajectoires réglementaires distinctes : d’un côté, une législation qui pourrait conférer de nouveaux pouvoirs clairs à la CFTC, et de l'autre, une initiative réglementaire qui teste ce que l'agence estime pouvoir déjà faire.
